近强远弱延续豆粕缓跌难持久白花叶

近强远弱延续豆粕缓跌难持久

由于上游进口大豆处于放量状态，油厂开工率维持高位，供需相对平衡下或使得豆粕市场上涨乏力、深跌不易，不过，近强远弱的节奏仍将继续演绎，春节前的缓跌或为节后的急跌营造空间。..【主要观点】由于上游进口大豆处于放量状态，油厂开工率维持高位，供需相对平衡下或使得豆粕市场上涨乏力、深跌不易，不过，近强远弱的节奏仍将继续演绎，春节前的缓跌或为节后的急跌营造空间。宝城期货认为，下游饲料企业节前备货等利多气氛，对豆粕市场产生的红利因素正在弱化，期现价格仍以抵抗式下跌状态运行，虽然油厂批量点价支撑美豆价格，以及南美干旱来袭诱发资金构筑盘面天气升水意愿，但国内豆粕现货却未能展翅高飞、向上破局。油厂预售力度不减12月中旬以来，国内豆粕现货一改上旬期间的稳定性而重归疲软之势，43%蛋白豆粕均价自4240元/吨一线跌至4130元/吨左右，各地价格跌幅普遍集中在100～150元/吨。除了供需环境改善压低价格外，油厂持续预售远期合同和对后市的看淡态度，冲垮了粕价的反弹动能。据了解，主要沿海地区大型油厂豆粕报价依然表现为近强远弱的结构，在现货市场下跌速度慢于预期的背景下，既保证了饲料企业和经销商采购基差合同的意愿，又使得油厂预售远期合同的力度不减，未执行合同量处于持续增加的状态。目前，南通来宝集团2014年1月43%豆粕报价为3920元/吨，2、3、4、5月报价为期货M1405合约分别加上480元/吨、420元/吨、300元/吨和200元/吨，而6月至9月的基差报价为M1409合约加上250元/吨，日照中纺集团现阶段报价为3960元/吨，2014年1月合同价则降至3880元/吨。笔者认为，无论是外资企业还是中资油厂，豆粕报价均呈现出近强远弱的特点，说明后市定价仍处于整体弱势氛围之下，即使当前挺价尚能抑制粕价下跌速度，但却难以逆转春节之后空气缭绕的环境，届时，跟跌不跟涨的气势可能蔓延开来，令豆粕跌势难挡。供需环境已有改善经历12月上中旬的补库之后，终端饲料企业豆粕库存水平已出现明显增加的势头。虽然年底之前猪肉消费集中增长的趋势令豆粕饲用需求不至于突现断档节奏，但由于毛猪出栏数量处于增加过程之中，春节前后的补栏环节将相对脆弱，导致豆粕饲用消费刚性不刚，可能封锁粕价的反弹空间。当前，国内主要沿海地区油厂豆粕库存已由12月中旬时的71.4万吨小幅升至71.7万吨，未执行合同量则由451.9万吨下滑至442.4万吨，说明供需环境已由此前的紧俏局面转向相对平衡状态，而随着油厂开工加码的延续，供大于求的特点将会浮现出来，这将进一步压制豆粕价格走势。其实，随着进口大豆的陆续到港，国内油厂整体开工率已达到58%的水平，较11月初的52%提升6个百分点，由于大连、山东、江苏等地进口大豆压榨利润依然维持在300～350元/吨，预计油厂开工率有望在元旦前后继续攀升，这将大大增加豆粕市场的有效供应，营造供过于求的局面。虽然主要港口原料大豆库存水平在升至500万吨之后出现滞涨迹象，但整体压力仍在继续释放，库存相对稳定是油厂压榨提速和进口大幅增长相互博弈的结果。就进口而言，根据船期统计，预计12月份国内进口大豆到港量将会达到660万吨，环比和同比分别增长9.5%和12.1%，为近5年来月度同期进口最高水准，这就意味着2014年1月份之后，在供应预期较为庞大且备货需求转淡的情况下，豆粕市场会面临持续疲软的态势。南美天气增加不确定性国内豆粕供应增长已成事实，对于价格循序渐进式的压力将会逐渐兑现，当前最大的不确定性在于南美（尤其是阿根廷）天气干旱模式对CBOT大豆期货的提振，造成国内豆粕作价成本的被动抬升。随着巴西、阿根廷新作大豆播种进度分别达到95%和66%、进入尾声阶段，市场对天气的敏感度将会增强。由于明年1月初之前阿根廷农业产区降雨不多，巴西大豆主产区可能出现高温干燥天气，这会导致大豆作物生长面临缺墒压力，并威胁到2013/2014年度南美大豆产量规模的前景，有助于美豆期价构筑一定的天气升水，近期1300美分/蒲式耳之上的偏强交投格局有望维持。只要美豆市场不倒，大连豆粕期货短期下跌的幅度将不会太大，M1405合约在3300元/吨附近会受到较强支撑，而3200元/吨一线被击破的概率更是不大。鉴于市场以油厂远期销售的基差合同为未来定价依据，预计春节前现货深跌可能性也不大，彻底变盘需要时间的推迟来作响应。

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