三元业绩下挫难觅前路疯狂收购面临整合难题狭缩毛蕨
文章来源：恒润农业网 | 2022-07-07
三元业绩下挫难觅前路：疯狂收购面临整合难题
机遇越多，三元的失败就显得越讽刺。随着中国乳业元气的逐步恢复，各大乳企逐渐扭亏。2013年10月30日，随着伊利股份三季报的发布，A股上市的5家乳业公司三季报全部出炉。而根据公告显示，其中有4家业绩同比增长，仅有三元股份大幅下挫。
数据显示，伊利股份净利润同比增长84.12%，位居5家乳企第一。净利润增幅排在第二名的贝因美，净利润同比增长为64.28%。其次是光明乳业，净利润同比增长38.57%。最后是皇氏乳业，净利润同比增长14.1%。然而，最引人注目的是三元，净利润下降261.27%。
机遇还是包袱
2008年，因三聚氰胺而倒下的三鹿被三元蛇吞象拥入怀中。而2011年，三元又迫不及待地将太子奶抓在手里。尽管三元一直处在整合阵痛当中，但是作为国资委控股公司、北京配送液态奶市场第一品牌，三元可募集资金的来源很多，似乎看不出收购资金对他们来说有什么问题，仅仅是因为三元对收购对象的整合失利引起质疑。
三元收购的目的主要指向三鹿、太子奶的优质资产，如土地、厂房、设备等重资产，辅以品牌与渠道。所以基于资产层面，实质上不应该有任何质疑。至于债务层面，被收购方的国资委也协助三元减轻了债务引起的财务负担，也不应该受到质疑。但是，快消领域盘活品牌、渠道、产能等重要的企业经营要素，需要的资金等甚至高于先期收购固定资产所需的额度，这对三元提出了很高的财务需求。从目前的经营结果看，产能、渠道等都显示出巨大的浪费，三元资金链也略显疲态。这个可能是安居一隅、自产自销的三元未曾想到的。
根据三元股份半年报，在其几家主要子公司中，河北三元上半年亏损581万元，而这已经比2012年同期的逾1300万元亏损大有好转;湖南太子奶亏损994万元，在2012年上半年刚刚并表时，太子奶仅仅亏损了2.39万元。
并购带来的是亏损，或者说单从数字上来看，并购带来的亏损更大。然而抛开并购不谈，三元股份自身的异地扩张同样无法盈利。2013年上半年上海三元亏损1451万元，同比增亏85万元。三元解释称由于市场竞争激烈，原辅材料价格不断上涨，导致产品成本上升，利润空间下降。值得一提的是，这个理由三元已经不是第一次用了。而三元在上海最大的区域竞争对手光明乳业，同期营业利润为2.02亿元，同比增长133.41%;净利润为1.48亿元，同比增长53.06%。
而三元早在2000年成立的呼伦贝尔三元乳业有限公司，地处伊利和蒙牛的根据地，依旧未能在伊利和蒙牛被三聚氰胺大伤元气之际有所作为。呼伦贝尔三元乳业有限公司在2013年上半年，从去年的盈利492万元变成如今亏损691万元。三元并非没有过机会，或者说随着伊利和蒙牛的逐渐恢复，三元未能建立起自己持续的优势。
原本想要趁三聚氰胺事件抢占全国市场的三元，如今看起来仍然是一家区域性的乳企。北京市场可以说是三元最后的底牌，然而即便是这张底牌，三元也显得并不珍惜。2010年11月，北京三元食品股份有限公司公告将旗下全资子公司——北京华冠乳制品有限责任公司100%股权挂牌转让，底价不低于3.5亿元。彼时，大部分乳企已经在2009年扭亏，三元仍在亏损，而成立于当年9月的北京华冠仅一个月就开始盈利。三元的理由是，北京华冠被住宅区重重包围，在运输、环保上成本巨大。联系当时三元即将由于接连亏损被冠上ST帽子，或许资金不足出售工厂以解燃眉之急更有说服力。
点评：争论并购对错都是片面的，对三元来说，机遇与包袱并存。三元实力有限，如果能逐步蚕食收购对象的优质资源，好处可想而知。老是想着一步到位，实是丢了西瓜拣芝麻。