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强强联手新希望六和转型再下一城绿叶介蕨

文章来源：恒润农业网 | 2022-07-20

强强联手，新希望六和转型再下一城

三个三年计划推进原料肉向品牌肉转型

公司作为国内最大的禽肉加工商，鸡鸭屠宰产能达 7 亿羽/年，其中肉鸭日均屠宰量120-150 万羽，白羽肉鸡日均屠宰量 60-80 万羽。但是多年来禽肉加工仅作为饲料和苗种业务的下游承接环节，并没有形成自己的优势品牌和高效的渠道结构，在终端表达上更多体现为原料肉。目前公司禽肉销售渠道中，快餐渠道（肯德基、麦当劳等）、工厂渠道（双汇、雨润等）和批发市场渠道占比为 1:1:8，而圣农发展为 3:3:4，鸡肉综合均价一般比圣农发展低 300-500 元/吨。

2013 年中期新任管理层上台后，提出了肉食加工业务“冻转鲜、生转熟、贸易转终端”的战略转型，强化终端需求表达，并启动“新希望六和 ”模式优化渠道结构和“万店计划”释放终端。公司计划用三个三年，推进新希望原料肉到品牌肉的渠道和终端建设。第一个三年主要推进肉食加工厂与渠道对接，体现“新希望制造”概念，但是自有品牌不会占有很大比例；第二个三年，“新希望制造” 概念全面推向渠道和终端，自有品牌开始慢慢表达溢价；第三个三年，自有食品品牌全面推向市场并表达出终端溢价。

与优势渠道合作，推广“新希望制造”概念

公司之前推进的“新希望六和 ”模式，已经完成了对经销商的优化和管控，但是仍然限制于低端的批发市场渠道。本次与永辉的战略合作是公司第一个三年计划中衔接优势渠道，创新销售模式，推广“新希望制造”的重要步骤。永辉作为国内最优秀的生鲜超市，拥有广泛的销售网络，将为“新希望制造”概念的推广带来巨大展示效应，并有助于提升“新希望制造”的品牌形象。预计本次合作着力点将主要在冰鲜鸡和熟食业务，双方也将进一步建立双品牌销售模式及探索 oem 模式。同时，双方将建立产品直供体系、产品协同研发机制、信息共享机制以及合作沟通联络机制等。

电商渠道突破接踵而至，冰鲜鸡项目推广顺利

我们预计公司围绕着渠道优化和品牌推广的大动作、大手笔将不断推出，与永辉的合作仅仅是其中一环。公司近期密集跟电商渠道探讨并寻求合作机会就是例证。此前已经有媒体报道公司与 1919 网合作以及与京东达成战略合作协议，甚至包括本来生活网等强势电商渠道。后续各类战略合作协议将逐步进入落地阶段，将对新希望品牌知名度有极大的提升。同时公司内部也在进行销售构架和渠道的互联网改造。与上海市政府合作的冰鲜鸡项目现进展顺利，今年计划开专营店 1000 家，目前已经开到 300 家，主要采取加盟模式，因当前规模较小，目前各店基本保持在盈亏平衡线附近。

肉禽产业链步入景气反转通道

2013 年全年祖代鸡引种 154 万套，2013 上半年引种 89 万套，下半年引种 64 万套。而2014 年 q1 引种量仅在 20 多万套，预计上半年引种在 42 万套，同比下滑 50%，预示着未来祖代引种带来的供给压力将越来越小。由于疫病、提前淘汰和父母代当商品代出售等影响，在产父母代存栏量也下滑 20%左右。我们认为，肉禽产业链已经进入产能出清阶段且已经达到紧平衡状态，公司禽苗业务 4 月份已经小幅盈利（鸡苗 3 月份就盈利）。行业禽肉库存处于安全库存水平之下（公司鸭库存 2.3 万吨，鸡库存 1 万吨），终端需求缓慢复苏，目前鸡肉综合均价达到 11300-11500 元/吨，禽肉屠宰业务 4 月份已经开始全面盈利。我们认为，肉禽产业链已经步入景气反转通道，未来将迎来 1-2 年的景气大周期。

风险提示：

疫病爆发；禽苗、鸡肉价格不达预期；饲料销售不达预期的风险等。

投资建议：维持“买入”评级，目标价 18 元

公司对禽产业链弹性巨大（首要为屠宰业务，其次是禽苗业务）；从组织构架变革和管理体制理顺角度，随着变革和激励不断推进，终端表达亮点将不断呈现。2014-2015 年将是行业周期与管理改革效率提升相互叠加的关键一年，我们看好公司各项业务底部复苏，维持公司2013/14/15 年 eps 分别为 1.61/1.84/2.33 元的预测（其中预计 14 年农牧业务贡献 eps0.55元），维持"买入"评级，目标价 18.00 元。